长城证券股份有限公司 次级公司债券（第二期） 信用评级论述                     www.lhratings.com            长入〔2024〕11198 号   长入资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司过甚 拟刊行的 2024 年面向专科投资者公开辟行次级公司债券（第二期） 的信用情景进行空洞分析和评估，细目长城证券股份有限公司主体 经久信用等第为 AAA，长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投 资者公开辟行次级公司债券（第二期）信用等第为 AA+，评级瞻望 为相识。   特此公告                         长入资信评估股份有限公司                         评级总监：                              二〇二四年十二月四日                                 信用评级论述   |   2               声   明   一、本论述是长入资信基于评级门径和评级格式得出的终端发表之日的 孤立概念述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及联系分析为长入资信 基于联系信息和府上对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证概念。长入资信有充分事理保证所出具的评级论述撤职了真 实、客不雅、公谈的原则。鉴于信用评级做事性格及受客不雅条件影响，本论述 在府上信息获取、评级门径与模子、已往事项预测评估等方面存在局限性。   二、本论述系长入资信接管长城证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）交付所出具，除因本次评级事项长入资信与该公司组成评级交付关系 外，长入资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行为孤立、客不雅、公 正的关联关系。凭证控股股东长入信用经管有限公司（以下简称“长入信用”） 提供的长入信用过甚限度的其他机构业务开展情况，长入信用控股子公司联 合信用投资商讨有限公司（以下简称“长入商讨”）为该公司提供了商讨服 务。由于长入资信与关联公司长入商讨从经管上进行了梗阻，在公司贬责、 财务经管、组织架构、东谈主员诞生、档案经管等方面保持孤立，因此公司评级 业务并未受到上述关联公司的影响，长入资信保证所出具的评级论述撤职了 真确、客不雅、公谈的原则。   三、本论述援用的府上主要由该公司或第三方联系主体提供，长入资信 履行了必要的守法造访义务，但对援用府上的真确性、准确性和完竣性不作 任何保证。长入资信合理采信其他专科机构出具的专科概念，但长入资信不 对专科机构出具的专科概念承担任何做事。   四、本次信用评级已矣仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期） 债券的存续期；凭证追踪评级的论断，在灵验期内评级已矣有可能发生变化。 长入资信保留对评级已矣给予颐养、更新、断绝与放胆的职权。   五、本论述所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务建议，何况 不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的推选概念或保证。   六、本论述不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，长入资信分歧任何机 构或个东谈主因使用本论述及评级已矣而导致的任何损失隆重。   七、本论述版权为长入资信整个，未经籍面授权，严禁以任何格式/表情 复制、转载、出售、发布或将本论述任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东谈主使用本论述均视为如故充分阅读、默契并容许本声 明条目。          长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者         公开辟行次级公司债券（第二期）信用评级论述        主体评级已矣                债项评级已矣                    评级时期         AAA/相识                 AA+/相识                 2024/12/04 债项概况        本期债项刊行范围为不跨越 10.00 亿元（含），分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年；每          年付息一次，终末一期利息随本金的兑付一谈支付；本期债项本金和利息的璧还章程在公司的正常债之后、先          于公司的股权本钱；本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金；本期债项无担保。 评级不雅点        长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）看成世界空洞性上市证券公司之一，具有很强的股东配景；          公法则东谈主贬责结构完善，里面限度体系健全，风险经管水平较高；公司业务禀赋皆全，营业网点遍布国内主要          地区，主要业务处于行业中上游泳平，具备较强行业竞争力；公司本钱实力较强，盈利才智很强，本钱有余性          很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行范围较小，本期债项刊行后，主要财务指          标对刊行后全部债务的笼罩进程较刊行前略有着落，仍属雅致；本期债项刊行对公司偿债才智影响不大。             个体颐养：无。             外部支持颐养：股东配景很强，股东好像在本钱补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大支持。 评级瞻望        已往，跟着本钱市集的接续发展、各项业务的推动以及股东的握住支持，公司业务范围有望进一步擢升，          举座竞争实力将进一步增强。             可能引致评级上调的明锐性因素：不适用。             可能引致评级下调的明锐性因素：公司股东空洞实力显赫着落，对公司支持力度大幅裁汰；公司风险偏好          显赫上涨，主要风险限度主见低于监管最低要求，且无实时补充本钱的可行性决议；公司发生首要风险、合规          事件或贬责内控问题，预期对公司业务开展、融资才智等形成严重影响。 上风 ? 股东配景很强，好像对公司提供较大支持。公司看成中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在本钱补充、业务资  源、业务协同方面获取股东支持力度较大。 ? 具备较强的行业竞争力。公司业务禀赋皆全，领有证券、期货、径直投资、基金等各样证券业务禀赋；公司空洞实力较强，各  项主要业务均处于行业中上游泳平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司终端营业收入 39.91 亿元，终端净利润 14.28 亿元，  增幅均远高于行业平均水平，议论情况雅致。 ? 本钱实力较强，本钱有余性很好。终端 2024 年 6 月末，公司母公司口径净本钱范围为 210.97 亿元，本钱实力较强；2021 年以  来，各项风险限度主见均接续优于监管圭表，本钱有余性很好。 眷注 ? 公司议论易受环境影响。经济周期变化、国内证券市集波动以及联系监管政策变化等因素可能对公司议论带来不利影响。2021  年以来，受证券市集波动等因素影响，公司证券投资及往返业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，  公司营业收入及净利润均同比有所着落。 ? 靠近一定短期聚首偿付压力。2021 年以来，公司债务范围先稳后增，且债务主要聚首在一年内，公司靠近一定短期聚首偿付压  力，需对其偿债才智和流动性情景保持眷注。 ? 监管趋严对合规经管及风险经管冷落了更高要求。证券行业接续严监管的基调，公司需接续擢升自己合规经管才智及风险经管  水平。                                                       信用评级论述       |   1 本次评级使用的评级门径、模子、打分卡已矣 评级门径    证券公司主体信用评级门径 V4.0.202208                                                2023 年公司收入组成 评级模子    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208  评价内容        评价已矣       风险因素              评价要素             评价已矣                                           宏不雅经济              2                         议论环境                                           行业风险              3                                           公司贬责              1   议论风险          B                                           风险经管              2                        自己竞争力                                        业务计辞别析               2                                           已往发展              2                                           盈利才智              2                         偿付才智            本钱有余性               1   财务风险         F1                                           杠杆水平              2                                   流动性                       1                     指令评级                                    aa+ 个体颐养因素：无                                                     --                     个体信用等第                                  aa+ 外部支持颐养因素：股东支持                                               +1                     评级已矣                                   AAA 注：议论风险由低至高辞别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价辞别为 6 档，1 档最佳，6 档最差；                   公司营业收入及净利润情况 财务风险由低至高辞别为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价辞别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务主见为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级已矣 主要财务数据                                归并口径        项 目            2021 年      2022 年        2023 年 资产总和（亿元）                926.97        1002.45    1156.42      1173.70 自有资产（亿元）                689.35         768.25     918.91          935.37 自有欠债（亿元）                488.22         487.44     628.21          638.91 整个者权益（亿元）               201.13         280.81     290.69          296.46 自有资产欠债率（%）               70.82          63.45      68.37           68.31 营业收入（亿元）                 77.57          31.26      39.91           19.82 利润总和（亿元）                 21.68           8.21      15.41            8.27 营业利润率（%）                 28.38          26.38      38.76           41.68     2021－2023 年末公司流动性主见 营业用度率（%）                 32.24          52.76      58.38           57.49 薪酬收入比（%）                 23.46          33.20      42.97           43.08 自有资产收益率（%）                3.02           1.25       1.69            0.79 净资产收益率（%）                 9.55           3.79       5.00            2.48 盈利相识性（%）                 23.09          35.63      36.46               -- 短期债务（亿元）                218.46         260.05     314.43          333.22 经久债务（亿元）                241.21         208.07     282.93          273.40 全部债务（亿元）                459.67         468.12     597.36          606.62 短期债务占比（%）                47.53          55.55      52.64           54.93 信用业务杠杆率（%）              117.54          78.28      80.93               / 中枢净本钱（亿元）               145.86         218.68     204.41          210.97 从属净本钱（亿元）                27.00          11.40       5.00            0.00 净本钱（亿元）                 172.86         230.08     209.41          210.97 优质流动性资产（亿元）              87.96         129.86     179.40                / 优质流动性资产/总资产（%）           13.13          17.18      19.81                /   2021－2023 年末公司债务及杠杆水平 净本钱/净资产（%）               89.79          84.68      74.59           73.69 净本钱/欠债（%）                36.19          47.52      33.50           33.18 净资产/欠债（%）                40.31          56.11      44.91           45.02 风险笼罩率（%）                208.65         236.37     230.62          233.69 本钱杠杆率（%）                 21.11          27.90      22.13           22.38 流动性笼罩率（%）               312.07         456.10     318.06          247.57 净相识资金率（%）               143.29         160.88     149.28          159.00 注：1.本论述中部分算计数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入形成；除极端评释外，均指东谈主 民币；2. 本论述触及净本钱等风险限度主见均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计， 联系财务主见未年化；4.“/”指未能获取联系数据，“--”指该数据不适用 府上开始：长入资信凭证公司财务报表及风险限度主见监管报表整理                                                                                    信用评级论述      |    2 同行比较（终端 2023 年末/2023 年）  主要主见   信用等第 净本钱（亿元） 净资产收益率（%） 盈利相识性（%） 流动性笼罩率（%） 净相识资金率（%） 风险笼罩率（%）本钱杠杆率（%）  长城证券    AAA     209.41     5.00    36.46     318.06    149.28   230.62  22.13  西南证券    AAA     156.13     2.38    68.39     345.24    174.86   353.63  19.58  东兴证券       AAA       218.39             3.09         52.66          247.07     166.75      256.99         25.83  国元证券       AAA       214.10             5.53          7.21          389.81     157.65      250.74         21.51 注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券” 府上开始：长入资信凭证公开信息整理 主体评级历史    评级已矣           评级时期                   名堂小组                          评级门径/模子                       评级论述                                                                  证券公司主体信用评级门径 V4.0.202208    AAA/相识         2024/10/11        陈鸿儒         梁兰琼                                                  阅读全文                                                               证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                               （原长入信用评级有限公司）证券公司资信评级门径    AAA/相识         2016/06/15        唐玉丽         陈 凝                                                   --                                                                       （2014 年 1 月）                                                               （原长入信用评级有限公司）证券公司资信评级门径    AA+/相识         2014/11/19        钟蟾光         张 祎                                                   --                                                                       （2014 年 1 月） 注：上述历史评级名堂的评级论述通过论述结合可查阅，非公开名堂评级论述未添加结合；2019 年 8 月 1 日之前的评级门径和评级模子均无版块编号 府上开始：长入资信整理 评级名堂组 名堂隆重东谈主：陈鸿儒         chenhr@lhratings.com 名堂组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                          信用评级论述       |      3 一、主体概况    长城证券股份有限公司（原长城证券有限做事公司，以下简称“长城证券”或“公司”                                         ）系在原深圳长城证券公司营业部和海 南汇通海外相信投资公司所属证券机构归并的基础上组建而成，运转注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，终端 2014 年 9 月 末，公司注册本钱为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限做事公司举座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资 本服务有限公司（以下简称“华能本钱”）                   、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）                                           、深圳新江南投资有限公司（以 下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元增多至 27.93 亿元。2018 年 10 月，公司在深圳证券往返所顺利上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本增多至 31.03 亿元。2022 年 8 月，公司完成非公开辟行股票，现实刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册本钱增至 40.34 亿元。终端 2024 年 9 月末，公司注册本钱和股本均为 40.34 亿元，华能本钱持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）                                                                 ，为公司控股股东； 华能本钱为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司现实限度东谈主。终端 2024 年 9 月末，公司 前十大股东持有股份不存在被质押的情况。    公司主要业务包括金钱经管业务、投资银行业务、证券投资及往返业务、资产经管业务等；组织架构图详见附件 1-2。终端 2024 年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司                        图表 1 • 终端 2024 年 6 月末公司子公司及进犯参股公司情况                                              注册本钱      总资产       净资产       持股比例      子公司全称           简称           业务范围                                              （亿元）      （亿元）      （亿元）      （%）   深圳市长城证券投资                   股权投资；金融家具投资和                    长城投资                        10.00      6.79      6.57    100.00       有限公司                     其他另类投资业务等     深圳市长城长富                    长城长富       受托资产经管、投资经管等      6.00      6.62      6.53    100.00    投资经管有限公司       宝城期货                    期货经纪、期货投资商讨、                    宝城期货                         6.00    111.97     13.63        80.00     有限做事公司                       资产经管等     长证海外金融                    长证海外          金融控股           4.39      4.82      4.81    100.00       有限公司    长城证券资产经管                    长城资管          证券资产经管        10.00     10.21     10.20    100.00       有限公司     长城基金经管                     基金召募、基金销售、                    长城基金                         1.50     26.53     19.67    47.059       有限公司                       资产经管    景顺长城基金经管                    证券投资基金的召募和                   景顺长城基金                        1.30     60.36     42.50        49.00       有限公司                     经管、投资照顾人业务等 府上开始：长入资信凭证公司 2024 年半年度论述整理    公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街谈金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东谈主：王军。 二、本期债项概况    本期债项称号为“长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开辟行次级公司债券（第二期）                                                  ”，刊行范围为不跨越 10.00 亿元（含）     。本期债项分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，并引入品种间回拨取舍权，回拨比例不受限定。本 期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司议论经管层）凭证刊行时市集情况及 专科投资者报价情况细目；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率选拔单利按年计息，不计复利，利息每年 支付一次，终末一期利息随本金的兑付一谈支付。本期债项本金和利息的璧还章程在公司的正常债之后、先于公司的股权本钱。    本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金。    本期债项无担保。                                                                  信用评级论述     |           4 三、宏不雅经济和政策环境分析 济做事会议和 4 月、7 月政事局会议精神，用好超经久国债支持“两重、两新”做事，加速专项债发期骗用，裁汰实体经济融资成 本，加速本钱市集落实新“国九条”                。 出现一些新的情况和问题，房地产调控和化债决议接续加码。信用环境方面，前三季度，稳健的货币政策加大逆周期退换力度，两 次下调入款准备金率，开展国债买卖操作，两次下调政策利率，支持房地产白名单企业和住户贷款，有序推动融资平台债务风险化 解。下阶段，货币政策将加强逆周期退换力度，提振社融会胀预期，支持房地产融资，相识本钱市集；合理把捏信贷和债券两个最 大融资市集的关系，教诲信贷合理增长、平衡投放。    瞻望四季度，按照 9 月政事局会议安排，宏不雅政策将加大逆周期退换力度，促进房地产市集止跌回稳，勤快提振本钱市集，加 强助企疏困。收拢故意时机，强化存量政策和增量政策协同发力，巩固和增强经济回升向好势头，勤快完周到年经济社会发展主见 任务。    完竣版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年三季度报）                                        》。 四、行业分析 范发展；跟着本钱市集蜕变接续深入，证券公司运营环境有望接续向好，举座行业风险可控。    证券公司功绩和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票市集指数触动下行，交投活跃进程同比小幅着落；债券市集规 模有所增长，在多重不细目性因素影响下，收益率窄幅触动下行。受上述因素空洞影响，2023 年证券公司功绩推崇同比小幅下滑。    证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在本钱实力、风险订价才智、金融科技运用等方面较中小券商 具备上风。行业分层竞争面容加重，行业聚首度保管在较高水平，中小券商需谋求各异化、特色化的发展谈路。    “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等提要性文献的出台，将进一步推动本钱市集和证券行业健康有序发展。 凭证 Wind 统计数据，2024 年前三季度，监管机构对质券公司处罚频次同比明显擢升，处罚频次鼎新高，证券公司严监管态势斟酌 延续。2024 年，证券公司出现首要风险事件的概率仍较小，但合规与风险经管压力有所擢升，触及业务禀赋暂停的首要处罚仍是 影响券商个体议论的进犯风险之一。已往，跟着本钱市集蜕变接续深入，证券市集景气度有望得到擢升，证券公司运营环境有望持 续向好，证券公司本钱实力以及盈利才智有望增强。    完竣版证券行业分析详见《2024 年三季度证券行业分析》                               。 五、范围与竞争力    公司看成世界性空洞类上市证券公司，本钱实力较强，业务禀赋皆全；2023 年，公司多项排行有所上涨，具有较强的行业竞 争力。    公司是世界性空洞类上市证券公司之一，议论禀赋较为皆全，具备完竣的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公 司，具有空洞化议论的发展模式。终端 2024 年 6 月末，公司归并口径资产总和 1173.70 亿元，母公司口径净本钱 210.97 亿元，资 本实力较强。连年来，公司各项业务发展雅致，业务范围及盈利才智居行业中上游泳平。 允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务照顾人业务收入位居行业第 18 名，投资商讨业务收入位 居行业第 21 名；多项排行较 2022 年均有不同进程上涨。    公司空洞实力较强，故所选比较企业空洞实力均位居行业中上游。与所选可比企业比较，公司本钱实力处于适中水平，盈利指 标推崇雅致，盈利相识性相对较好，杠杆水平相对适中。                                                         信用评级论述     |   5                           图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况        对比主见            长城证券            西南证券            东兴证券            国元证券       净本钱（亿元）                 209.41          156.13          218.39          214.10      净资产收益率（%）                  5.00            2.38            3.09            5.53      盈利相识性（%）                  36.46           68.39           52.66            7.21      本钱杠杆率（%）                  22.13           19.58           25.83           21.51 府上开始：长入资信凭证公开府上整理 六、经管分析     公司搭建了较为完善的公司贬责架构，与公司的发展相安妥；“三会一层”相识运行，贬责水平较好；高层经管东谈主员具备多 年从业经历和丰富的经管警戒，有助于公司发展。     公司依据联系法律律例要求，建立了完善的法东谈主贬责结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司经管层等）                                                    ，形成了权力机 构、膨大机构、监督机构和经管层之间权责明确、运作表率、相互调和、相互制衡的机制。     公司股东大会是公司最高权力机构。     终端本论述出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长 1 名、副董事长 2 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；孤立 董事 4 名。董事会下设审计委员会、风险限度与合规委员会、薪酬视察与提名委员会和策略与发展委员会 4 个有意委员会。     终端本论述出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。     终端本论述出具日，公司有高等经管东谈主员 7 名，包含总裁（兼财务隆重东谈主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名 副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。     公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、阁下、副处长、处长、 副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）                                               ；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019 年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能本钱党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委布告；2023 年     公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾赴任于北京市石景山区东谈主民稽查院、海南汇通海外相信投资公司等机构；曾历 任公司东谈主事监察部总司理、营销经管总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副布告；2019 年 4 月于今，任公司总裁；     公司里面限度体系较健全，经管机制较为完善。但跟着公司业务范围的握住扩大，对公司内控经管水平冷落更高要求。     公司建立了包括董事会、议论经管层及合规隆重东谈主、内控经管部门、业务经管部门和业务分支机构等多层级的里面限度组织架 构，并明确了各级机构应当承担的里面限度职责。凭证公司业务性质、发展策略、文化理念和经管要求等因素，公司诞生里面职能 机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称号、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起相互制 衡、信息调换、梗阻墙等里面限度机制。机构诞生方面，公司诞生了完竣的前、中、后台部门，好像满足公司刻下业务发展的需要。     公司针对各业务条线以及财务经管、风险经管等建立和完善联系的经管轨制；同期于议论经管层下设信用业务审核委员会、预 算经管委员会、资产欠债经管委员会、风险限度与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技经管委员会，隆重对 业务开展进行经管。     凭证《长城证券股份有限公司 2023 年度里面限度审计论述》                                  ，中审众环司帐师事务所（非常正常合伙）觉得，公司于 2023 年 分支机构三级合规经管架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到首要监管处罚。                                                                   信用评级论述   |           6 七、计辞别析 经管业务和证券投资及往返业务占比均出现不同进程波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所着落。      由于证券市集波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动着落。2022 年，受证券投资及往返业务和其他业务收 入减少影响，公司营业收入同比着落 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及往返业务收入增长所致；当 期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）                       。      收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要开始于金钱经管业务和其他业务（主要包括公司提供的基金经管、投资谋划、投 资商讨、股权投资、期货业务等）               ；2022 年以来，跟着子公司巨额商品往返业务接续安逸，其他业务收入范围逐年减少，对营业收 入的孝顺度随之着落。2021－2023 年，公司金钱经管业务收入先降后稳，占比波动上涨；受本钱市集波动等因素影响，证券投资 及往返业务收入范围及占比波动较大，2023 年证券投资及往返业务由 2022 年的耗损转为盈利，成为公司第二大收入开始；投资银 行业务和资产经管业务收入均接续着落，二者占比则有所波动，其中资产经管业务对营业收入的孝顺度较低。                                         图表 3 • 公司营业收入结构        名堂                金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      金钱经管业务        28.10       36.23      23.90       76.43       23.16       58.03      10.58           53.40      投资银行业务         5.75        7.41       4.99       15.95        4.63       11.59       1.20            6.05      资产经管业务         1.40        1.81       0.93        2.99        0.55        1.38       0.25            1.25 证券投资及往返业务          11.43       14.74       -4.48      -14.32      14.39       36.05       9.64           48.64      其他业务          30.88       39.81       5.93       18.96        -2.82      -7.05       -1.85          -9.34        算计          77.57      100.00      31.27      100.00       39.91      100.00      19.82          100.00 府上开始：长入资信凭证公司年度论述及半年度论述整理      （1）金钱经管业务 务以融资融券业务为主，融资融券业务范围有所波动，股票质押业务范围接续着落。举座看，公司金钱经管业务发展牢固。      公司金钱经管业务主要包括接管个东谈主或机构客户交付代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资商讨、投资组合建 议、家具销售、资产设置等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供本钱中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及 商定购回往返等）        ，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全派司，不错开展证券经纪各项业务。终端 2024 年 6 月末公司在深圳、 北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本终端了营业网点的世界笼罩。      连年来，公司接续打造金钱智谋平台，为客户提供个性化、详尽化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结家具， 重心参与各样 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还接续培育期权业务。      公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务往返额先降后稳。其中，2022 年往返额同比着落 券投资基金往返额同比增长 36.96%，但市集份额有所着落；受往返总和着落影响，当期公司终端代理买卖证券业务收入同比着落      代销金融家具方面，2021－2023 年，公司代销金融家具收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比着落 46.46%，                                                                 信用评级论述       |    7 主要系金融家具刊行范围着落所致；2023 年同比小幅着落 6.39%。                                   图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况          业务类型                       往返额             市集份额           往返额               市集份额               往返额               市集份额                      （万亿元）             （%）          （万亿元）               （%）              （万亿元）               （%）           股票               4.30           0.83               3.30             0.73              3.12                    0.72      证券投资基金                0.19           0.92               0.46             1.76              0.63                    1.55           算计               4.49           0.83               3.76             0.79              3.75                    0.79 府上开始：长入资信凭证公司提供府上整理    公司信用往返业务主要包括融资融券和股票质押式回购往返。公司分别于 2010 年 11 月获取融资融券业务经验，2013 年 7 月 获取股票质押业务经验。信用往返业务风险限度方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格膨大守法造访、合规 审查、征信评级和授信审批格式，建立了从授信经管、担保品经管、监控论述，到追保、平仓经管等涵盖业务全经由的经管体系。 降 6.69%，主要系股票市集交投活跃度着落所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－ 着落空洞所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。终端 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例 股票质押利息收入先增后减，             举座范围很小。                   终端 2023 年末，                             公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，                                                        计提比例 35.94%。 非公开辟行股票增多本钱，期末信用杠杆率较上年末着落 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平着落明显。接洽到公司信用业务以融 资融券业务为主，举座业务风险较为可控。                                       图表 5 • 公司信用往返业务情况                 名堂                       2021 年/末                      2022 年/末                        2023 年/末          期末融资融券账户数量（个）                               48564                           51451                            48397          期末融资融券余额（亿元）                               232.38                           216.83                           229.37          融资融券利息收入（亿元）                                13.32                            11.93                            11.93       期末股票质押待回购余额（亿元）                                 0.28                             0.15                             0.05          股票质押业务利息收入（亿元）                               0.01                             0.02                            0.005            信用业务杠杆率（%）                               117.54                            78.28                            80.93 府上开始：长入资信凭证公司提供府上整理    （2）投资银行业务 名堂储备情况雅致。    公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务照顾人业务，为客户提供上市保荐、 股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。连年来，公司对峙“区域聚焦”和“行业聚焦”发展策略，在高 端制造、TMT、新材料等专科领域获取较好的市集口碑。2023 年，公司讲演多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化汲引债、 小微企业增信皆集债等名堂。    公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质地评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的                                                                                               信用评级论述              |       8 主要系股权承销范围同比着落所致；2023 年投资银行业务收入同比着落 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。    股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次， 含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比着落 47.61%和 58.44%，主要系受市集环境等因素影响股权业务推动经由有所放缓所 致。2023 年，股权承销次数同比保持相识，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。    从公司投资银行业务名堂储备情况来看，终端 2023 年末，公司待刊行名堂 34 个（其中再融资名堂 1 个、公司债名堂 20 个、 企业债名堂 3 个、地方债名堂 1 个、债权财务照顾人名堂 4 个、ABS 名堂 4 个、PPN 名堂 1 个）                                                       ；监管在审名堂 37 个（其中 IPO 项 目 2 个、再融资名堂 2 个、新三板挂牌名堂 1 个、公司债名堂 16 个、企业债名堂 14 个、ABS 名堂 2 个）                                                             。举座看，公司名堂储备 尤其是债券名堂储备较为有余，好像为已往公司投资银行业务提供一定撑持。                              图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）              名堂                      2021 年            2022 年                2023 年                        次数                         8                10                         0      企业债                       承销金额                     32.05             69.45                      0.00                        次数                        63                69                        79      公司债                       承销金额                    302.27            366.61                    289.91                        次数                         1                 1                         1      可转债                       承销金额                      2.10              5.71                      1.53                        次数                        72                80                        80       算计                       承销金额                    336.42            441.77                    291.44 府上开始：长入资信凭证公司提供府上整理                              图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）              名堂                      2021 年            2022 年                2023 年                        次数                         5                 2                         4       IPO                       承销金额                     29.76             15.59                     27.74                        次数                         5                 3                         1       增发                       承销金额                     29.67             12.33                     10.00                        次数                        10                 5                         5       算计                       承销金额                     59.43             27.92                     37.74 府上开始：长入资信凭证公司提供府上整理    （3）证券投资及往返业务 连年来，债券误期事件频发且证券市集波动加重，需眷注证券投资及往返业务所靠近的信用风险和市集风险。    公司证券投资与往返业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券往返所和场外市集对 股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等家具进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券往返所和银行间市集对国债、 金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益家具的证券投资业务。    从收入终端来看，2021－2023 年，公司证券投资及往返业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比着落 139.17%至-4.48 亿元， 主要系当期证券市集大幅回撤，公司权益类等联系业务收入同比着落所致。2023 年，证券投资及往返业务由耗损转为盈利，主要 系公司把捏市集机遇、优化投资结构，当期投资功绩有所擢升所致。    从投资范围来看，2021－2023 年末，公司接续加大对债券、股票和基金的投资范围，带动证券投资业务举座范围逐年增长， 年均复合增长 28.31%。终端 2023 年末，证券投资业务范围较上年末增长 31.64%。                                                                          信用评级论述       |       9   从投资品种来看，2021－2023 年末，债券经久为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为 主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股 票投资范围均接续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。终端 2023 年末，公司相信家具、证券公司资产经管家具过甚 他家具投资范围较小，占比均不跨越 5%。   跟着公司加大对各样投资品种的投资范围，终端 2024 年 6 月末，公司证券投资业务范围较上年末增多 8.90%至 619.21 亿元， 组成仍以债券、基金和股票为主。 波动上涨，两名堂标均优于监管圭表（≤100%和≤500%）                             。                                   图表 8 • 公司证券投资及往返业务情况        名堂                     金额        占比            金额       占比           金额        占比          金额       占比                    （亿元）       （%）          （亿元）      （%）         （亿元）      （%）         （亿元）      （%）        债券            203.78        59.00    265.49       61.46    313.46       55.13    332.86          53.76        股票             15.48         4.48     22.99        5.32     48.83        8.59     65.91          10.64        基金             77.14        22.34    126.29       29.24    187.62       33.00    191.84          30.98   证券公司资产经管家具          37.71        10.92      4.43        1.03      3.49        0.61      4.26           0.69       相信家具             5.63         1.63      0.77        0.18      3.05        0.54      6.34           1.02        其他              5.63         1.63     11.97        2.77     12.16        2.14     17.99           2.91        算计            345.37       100.00    431.93      100.00    568.60      100.00    619.21         100.00    自营权益类证券过甚    养殖品/净本钱（%）   自营非权益类证券过甚    养殖品/净本钱（%） 府上开始：长入资信凭证公司年度论述、2024 年半年度论述及风险限度主见监管报表整理   （4）资产经管业务 经管业务收入亦逐年减少。终端 2024 年 6 月末，资产经管业务范围较上年末有所回升。   公司资产经管业务主要类型包括皆集资产经管业务、定向资产经管业务和专项资产经管业务。   连年来，公司资产经管业务接续向主动经管标的发展，笼罩固定收益、                                 “固收+”                                     、多策略、量化对冲等多种家具种类。2023 年 以来，公司接续深入与银行考中三方代销机构的合作关系，机构客户委外业务取得雅致进展；当期公司为 5 家机构投资者瞎想、定 制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外家具，并储备一批优质名堂。   此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商合作库，并为央企下属企业刊行资产证券化家具；公司以财务照顾人身份参与华 能海外电力股份有限公司在银行间市集刊行的首批 3 支权益型类 REITs 名堂，担任多个基础设施公募 REITs 名堂的经管东谈主或财务 照顾人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 家具。 资管规划所致。2021－2023 年，资产经管业务收入接续着落，年均复合着落 37.32%，主要系受托经管资产范围着落以及当期功绩 酬报减少空洞所致。 年以来举座占比接续着落，2023 年末降至 13.21%。专项资管家具主要为公司刊行的 ABS 家具，2021－2023 年末，公司专项资管 范围逐年着落，年均复合着落 31.33%，主要系 ABS 市集受宏不雅环境变化影响举座缩量，加之行业竞争态势加重所致；终端 2023 年末，专项资管范围较上年末着落 25.47%。2021－2023 年末，皆集资管范围亦接续着落，年均复合着落 22.19%；终端 2023 年末， 公司皆集资管范围较上年末着落 33.99%。                                                                                   信用评级论述          |        10    终端 2024 年 6 月末，公司资产经管业务范围较上年末有所回升，增幅为 17.87%，皆集、定向、专项资管业务范围均有不同程 度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。                                        图表 9 • 公司资产经管业务情况     名堂            金额（亿元）        占比（%）        金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）        金额（亿元）      占比（%）    皆集资管          69.02         8.44       63.30       10.30       41.79        20.41       54.95         22.77    定向资管         460.35        56.30      368.83       60.02       27.04        13.21       37.76         15.65    专项资管         288.26        35.26      182.37       29.68      135.91        66.38      148.62         61.59     算计          817.63       100.00      614.50      100.00      204.74       100.00      241.33        100.00 府上开始：长入资信凭证公司年度及 2024 年半年度论述论述整理    （5）其他业务    公司子公司发展态势雅致，其中参股的两家基金公司盈利推崇较好，为公司带来较好投资收益。    长城基金成立于 2001 年 12 月，现在经管的基金家具类别涵盖货币型、债券型、混杂型以及指数型基金，形成笼罩低、中、高 各样风险收益特征的较为完善的家具线。终端 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金终端营业总收入 11.03 亿元，同比增长 9.26%；终端净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。    景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其家具线较为完善并在股票型基金的经管上形成了专有的上风。终端 2023 年末，景顺长 城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城终端营业总收入 38.30 亿元，同比着落 9.53%；终端净利润 11.75 亿元，同比着落    子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册本钱为 1.20 亿元（2018 年增资后注册本钱 6.00 亿元）                                                              ，公司持有 80.00%的股权。 宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融结合业务。终端 2023 年末，宝城期 货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货终端营业总收入 2.81 亿元，终端净利润 0.28 亿元，分别同比着落    子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册本钱 3.00 亿元（2014 年增资后注册本钱 6.00 亿元）                                                            。公司通过长城长富开展私募基 金业务，终端 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富终端营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%， 主要系收回名堂投资转回公允价值变动所致所致。    子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册本钱由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主 要由长城投资聚首经管。终端 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资终端营业总收入 0.47 亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。    公司策略瞎想较为明确，适当公司自己的特色和上风，已往发展情景雅致。    在公司“十四五”策略瞎想指引下，公司以“安全”                          “最初”为指导想想，以“合股实体，让金融更有做事和价值”为企业使 命，推动公司“十四五”策略瞎想各名堂标及做事任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转 型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、智谋投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、鼎新力和抗风 险才智，创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司。    金钱经管业务方面，公司以家具、投顾为主体推动金钱经管转型，巩固两融业务上风，丰富金融家具货架，通过详尽化运营和 科技赋能，满足客户多元化金钱经管需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强名堂储备，打造重心区域竞争上风，逐渐形 成细分领域相对上风，加速投行投资化转型，探索产业鼎新与金融服务相结合的产业升级之路；资产经管业务方面，加强主动经管 才智，铸造多策略投研才智，深入销售渠谈合作关系，加速资产证券化业务转型，汲引成为进犯的里面撑持家具中心和外部客户中 心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产设置，深入专科化投研才智及风控体系汲引，构建相对弱敞口的稳健投资体系；机 构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全场所整合业务模式，精确辞别客群、构建业务生态，擢升卖方研                                                                                        信用评级论述       |       11 究服务水和善销售才智，以私募为切入点、ESG 投资为冲破口推动机构业务闭环与落地。 八、风险经管分析      公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险经管轨制，好像较好撑持公司业务运行。      公司凭证联系法律律例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险经管体系，制定了《全面风险经管轨制》等一系列规章制 度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险经管办法。      公司建立了四个层级的风险经管架构：第一层级是董事会过甚下设的董事会风险限度与合规委员会，全面指导公司风险限度 做事；第二层级是公司在议论经管层面成立的风险限度与安全运营委员会，对公司议论风险实行统筹经管，对风险经管首要事项进 行审议与决策；第三层级是风险经管职能部门，包括法律合规部、风险经管部、财务部、审计部、营运经管部、信息技巧与金融科 技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险经管机构，在董事会风险限度与合规 委员会指导下，由风控委进行集体决策，风险经管部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、膨大和监督等方面经管风 险。      风险主见动态监管方面，公司建立了净本钱等风险限度主见体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产经管、融 资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时拒接与经管各样风险。      此外，公司制定了《压力测试经管办法》                       ，按时凭证市集及公司议论变化情况对流动性风险限度主见进行压力测试，分析其承 受短期和中经久压力情景的才智，实时制定融资策略，提高融资开始的多元化和相识进程。公司建立了适当监管要求、并与其业务 发展相安妥的风控体系与实施举措。 九、财务分析      公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永司帐师事务所（非常正常 合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环司帐师事务所（非常正常合伙）审计，均被出具了无保留的审计概念；2024 年 半年度财务报表未经审计。      司帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起膨大财政部于 2018 年改造的新租借准则，凭证新租借准则的贯串章程，初次 膨大新租借准则的积聚影响数，颐养今年龄首留存收益及财务报表其他联系名堂，不颐养可比时代信息；2022 年、2023 年及 2024 年上半年公司无进犯司帐政策和司帐猜想变更。      归并范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司归并范围变动较小。      综上，公司财务数据可比性较强。 注其流动性经管情况。终端 2024 年 6 月末，公司欠债范围较上年末变动不大，杠杆水平保持相识。      公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的表情来满足业务发展对资金的需求，融资 表情较为多元化。 有欠债较为牢固。终端 2023 年末，欠债总和较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购增多以致卖出 回购金融资产款范围增长以及公司加大债券刊行力度空洞所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资 款组成。                                图表 10 • 公司欠债结构                                                         信用评级论述    |   12         名堂                         金额（亿元）       占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）     占比（%） 欠债总和                        725.84      100.00     721.64      100.00      865.73      100.00     877.24       100.00 按权属分：自有欠债                   488.22       67.26     487.44       67.55      628.21       72.56     638.91         72.83        非自有欠债                237.62       32.74     234.20       32.45      237.52       27.44     238.33         27.17 按科目分：应付短期融资款                 60.41        8.32      71.62        9.92       80.83        9.34      60.64          6.91        拆入资金                  12.82        1.77      26.02        3.61       21.12        2.44      48.94          5.58        卖出回购金融资产款            142.04       19.57     145.65       20.18      190.17       21.97     187.66         21.39        应付债券                 236.89       32.64     204.66       28.36      279.53       32.29     269.84         30.76        往返性金融欠债                0.00        0.00      16.76        2.32       22.31        2.58      35.98          4.10        代理买卖证券款              230.53       31.76     234.20       32.45      237.34       27.42     238.33         27.17 府上开始：长入资信凭证公司财务报表整理   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净本钱/欠债和净资产/负 债好像满足联系监管要求。                                         图表 11 • 公司债务及杠杆水平         名堂                    2021 年末                2022 年末                 2023 年末               2024 年 6 月末 全部债务（亿元）                                459.67                 468.12                  597.36                  606.62  其中：短期债务（亿元）                            218.46                 260.05                  314.43                  333.22      经久债务（亿元）                           241.21                 208.07                  282.93                  273.40 短期债务占比（%）                                47.53                  55.55                   52.64                    54.93 自有资产欠债率（%）                               70.82                  63.45                   68.37                    68.31 净本钱/欠债（%）                                36.19                  47.52                   33.50                    33.18 净资产/欠债（%）                                40.30                  56.11                   44.91                    45.02 注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故瞎想已矣低于现实情况 府上开始：长入资信凭证公司财务报表及风险限度主见监管报表整理                             图表 12 • 终端 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构                 到期期限                                   金额（亿元）                                   占比（%）                  算计                                                     567.08                              100.00 注：上表中有息债务为公司提供口径，不含往返性金融欠债和租借欠债 府上开始：长入资信凭证公司提供府上整理   终端 2024 年 6 月末，公司欠债总和和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对牢固。从有息债务到期期限结构来看， 终端 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定聚首偿付压力，需对公司流动性经管保持眷注。   公司流动性主见举座推崇很好。 高流动性资产搪塞短期内资金流失的才智很强；经久相识资金支持公司业务发展的才智较强。                                                                                           信用评级论述           |            13                                   图表 13 • 公司流动性联系主见 府上开始：长入资信凭证公司风险限度主见监管报表整理                            府上开始：长入资信凭证公司风险限度主见监管报表整理 险限度主见显赫优于监管圭表，本钱有余性很好。终端 2024 年 6 月末，整个者权益范围较上年末小幅增长，权益组成保持相识。 每年利润留存所致。终端 2023 年末，整个者权益范围较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司整个者权益占比很高；包摄于 母公司整个者权益以股本、本钱公积和未分派利润为主，权益相识性较好。利润分派方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为 本好像形成一定补充。      终端 2024 年 6 月末，公司整个者权益范围较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                   图表 14 • 公司整个者权益结构          名堂                    金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）  包摄于母公司整个者权益         195.91       97.40     275.69       98.17     285.90       98.35     291.60        98.36      其中：股本            31.03       15.84      40.34       14.63      40.34       14.11      40.34        13.84         本钱公积          92.20       47.06     158.42       57.47     158.42       55.41     158.42        54.33         一般风险准备        24.57       12.54      26.56        9.64      29.33       10.26      29.33        10.06         未分派利润         39.40       20.11      41.24       14.96      47.47       16.60      50.48        17.31         其他             8.71        4.45       9.11        3.31      10.33        3.61      13.02         4.46  少数股东权益                5.22        2.60       5.13        1.83       4.80        1.65       4.87         1.64  整个者权益算计             201.13      100.00     280.81      100.00     290.69      100.00     296.46       100.00 注：股本、本钱公积、一般风险准备、未分派利润、其他的占比为占包摄于母公司整个者权益的比重 府上开始：长入资信凭证公司财务报表整理 着落 8.99%。其中，中枢净本钱范围着落 6.53%，从属净本钱范围大幅着落 56.14%，主要系计入从属净本钱的次级债范围减少所 致。      从母公司口径风险限度主见来看，2021－2023 年末，公司风险笼罩率波动上涨；本钱杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年 末着落 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总和增长且净本钱范围小幅着落空洞所致；母公司口径的净本钱/净资产主见接续下 降。举座看，上述各名堂标均接续优于监管预警圭表，经受损成仇抗击风险的才智保持雅致。      终端 2024 年 6 月末，公司净本钱和净资产范围较上年末均变动不大，风险笼罩率、本钱杠杆率和净本钱/净资产主见均保持稳 定，各名堂标仍优于监管预警圭表。本期拟刊行次级债券范围不跨越 10.00 亿元（含）                                          ，刊行后可对公司净本钱形成一定补充。                                                                                   信用评级论述           |       14                                        图表 15 • 母公司口径期末风险限度主见             名堂                  2021 年末        2022 年末           2023 年末           2024 年 6 月末                监管圭表           预警圭表       中枢净本钱（亿元）                      145.86         218.68               204.41           210.97                      --                --       从属净本钱（亿元）                       27.00             11.40              5.00                0.00                   --                --        净本钱（亿元）                       172.86         230.08               209.41           210.97                      --                --        净资产（亿元）                       192.52         271.72               280.74           286.31                      --                --     各项风险本钱准备之和（亿元）                    82.84             97.34             90.80               90.28                   --                --        风险笼罩率（%）                      208.65         236.37               230.62           233.69                ≥100.00            ≥120.00        本钱杠杆率（%）                       21.11             27.90             22.13               22.38               ≥8.00              ≥9.60       净本钱/净资产（%）                      89.79             84.68             74.59               73.69              ≥20.00             ≥24.00 府上开始：长入资信凭证公司风险限度主见监管报表整理 上涨；公司盈利相识性一般，但盈利才智很强。2024 年上半年，收入和利润范围同比着落，需眷注证券市集波动对公司盈利终端 的影响。                                            图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                                 府上开始：长入资信凭证公司财务报表及行业公开数据整理 贸易业务范围安逸以致其他业务成本大幅减少所致。2023 年，                              营业开销同比小幅增长 6.20%。                                              其中，业务及经管费同比增长 41.26%， 主要系东谈主力成本增多；其他业务成本大幅着落，主要系现货贸易业务范围进一步安逸所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比 大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损 失 0.68 亿元所致。                                               图表 17 • 公司营业开销组成       名堂                  金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）          占比（%）         金额（亿元）           占比（%）                金额（亿元）        占比（%）     业务及经管费          25.01          45.02        16.50            71.67            23.30               95.33          11.39           98.58     各样减值损失          -0.03          -0.06         0.24             1.06             0.88                3.60           0.04            0.38     其他业务成本          30.17          54.32         5.98            26.00             0.00                0.00          0.003            0.03       其他             0.40           0.72         0.29             1.27             0.26                1.06           0.12            1.02      营业开销           55.55         100.00        23.01           100.00            24.44           100.00             11.56          100.00 注：上表中各样减值损失包含资产减值损失、信用减值损失过甚他资产减值损失 府上开始：长入资信凭证公司财务报表整理                                                                                                               信用评级论述           |        15     受上述因素空洞影响，2021－2023 年，公司利润总和和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总和和净利润分别同比 增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）                                        ，盈利终端情况很好。 限度才智一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动着落，盈利相识性一般，盈利才智很强。 有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。                                     图表 18 • 公司盈利主见         名堂             2021 年             2022 年           2023 年           2024 年 1－6 月      营业用度率（%）                   32.24              52.76            58.38                  57.49      薪酬收入比（%）                   23.46              33.20            42.97                  43.08      营业利润率（%）                   28.38              26.38            38.76                  41.68     自有资产收益率（%）                   3.02               1.25             1.69                   0.79     净资产收益率（%）                    9.55               3.79             5.00                   2.48      盈利相识性（%）                   23.09              35.63            36.46                     -- 注：2024 年半年度联系财务主见未年化 府上开始：长入资信凭证公司财务报表整理     公司或有欠债风险较小。     终端 2024 年 6 月末，长入资信未发现公司存在对外担保的情况。     终端 2024 年 6 月末，长入资信未发现公司存在涉案金额跨越 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产统统值 10%以 上的诉讼、仲裁事项。     公司过往债务践约情况雅致，波折融资渠谈流通。     凭证公司提供的中国东谈主民银行征信中心出具的《企业信用论述》                                ，终端 2024 年 11 月 29 日查询日，公司无未结清和已结清的 眷注类和不良/误期类贷款信息记载。     终端 2024 年 12 月 3 日，凭证公司过往在公开市集刊行债务融资器用的本息偿付记载，长入资信未发现公司存在过期或误期 记载，公司践约情况雅致；长入资信亦未发现公司被列入世界失信被膨大东谈主名单。     终端 2024 年 6 月末，公司获取银行授信额度算计 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信范围很大，能满足公 司业务发展需求。 十、ESG 分析     公司环境风险很小，积极参与绿色金融行为，并履行看成国企的社会做事，建立了 ESG 评价体系。举座看，现在公司 ESG 表 现较好，对其接续议论无负面影响。     环境方面，公司所属行业为金融行业，靠近的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总和 21.23 亿元，同比增 长 35.95%，其中绿色债权类投资范围 15.68 亿元、绿色股权类投资范围 5.55 亿元。同期，公司鼎力承销绿色债券、绿色 ABS；2023 年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资名堂承销范围共计 20.45 亿元。 做事方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，各样公益行为参与东谈主员 200 余东谈主次。同期，公司响应国度敕令，助力巩固脱贫成 果、推动乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚着力、乡村振兴参预总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶名堂 20 余项。                                                                        信用评级论述        |        16     公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、所有 300 余个子主见，在环境、社会做事、贬责等维度以外，结合传统的财务、 估值与买卖模式定性分析，集成了一个空洞全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸 中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数家具。     此外，公司引申董事会的多元化汲引。终端本论述出具日，公司孤立董事占比 33.33%，女性董事占比 50.00%；董事具有较为 丰富的金融、经济、财务等专科常识。 十一、外部支持     公司股东结构较多元，控股股东及现实限度东谈主空洞实力很强，好像在本钱补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大支 持。     公司的股东既有国有因素，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，故意于公司更好地建立表率的法东谈主贬责结构和雅致的经 营机制。公司的控股股东为华能本钱，现实限度东谈主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；终端 2024 年 6 月末， 华能集团资产总和 15971.01 亿元，整个者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集配合尾营业总收入 1932.87 亿元，归母净利 润 80.79 亿元，空洞实力很强。     华能本钱是华能集团隆重金融资产投资与经管和金融服务的子公司，华能本钱过甚下属企业涉足保障、相信、期货、融资租借 等各样金融资产和业务，故意于与公司阐发协同效应，终端资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司看成华 能集团下属金融类中枢子公司之一，好像在本钱补充、业务资源和业务协同等方面获取股东的很大支持，且股东支持意愿很强。     公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东过甚关联企业实力较强，公司可满足股东 过甚关联企业全场所的空洞性金融服务需求，配合其资源整合做事，深入产融结合。 十二、债券偿还风险分析     相较于公司的债务范围，本期债项刊行范围较小，本期债项刊行后，联系财务主见对刊行后全部债务的笼罩进程较刊行前略 有着落，仍属雅致；接洽到公司看成世界性空洞类上市证券公司，在股东配景、本钱实力、资产质地和融资渠谈等方面具有上风， 并结合本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还才智很强。     终端 2024 年 6 月末，公司全部债务范围为 606.62 亿元，本期拟刊行债项范围不跨越 10.00 亿元（含）                                                               ，联系于公司的债务规 模，本期债项刊行范围较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，在其他因素不变的情况下，以 2024 年 还到期公司债本金，本期债项刊行对公司债务职守的影响或将小于测算值；由于本期债项为次级债券，璧还章程位于公司正常债务 之后，债务期限较长，刊行后公司债务期限结构将有所改善。     以联系财务数据为基础，按照刊行范围 10.00 亿元估算联系主见对全部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）                                                        ，主要财务主见 对刊行后全部债务的笼罩进程较刊行前略有着落，仍属雅致水平，本期债项的刊行对公司偿债才智影响不大。                             图表19 • 本期债项偿还才智测算             名堂                               刊行前                    刊行后            刊行前                刊行后          全部债务（亿元）                    597.36                607.36         606.62                   616.62        整个者权益/全部债务（倍）                   0.49                  0.48           0.49                     0.48        营业收入/全部债务（倍）                    0.07                  0.07           0.03                     0.03      议论行为现款流入额/全部债务（倍）                 0.21                  0.20           0.12                     0.12 府上开始：长入资信凭证公司财务报表整理                                                                           信用评级论述               |       17 十三、评级论断   基于对公司议论风险、财务风险、外部支持及债项刊行条目等方面的空洞分析评估，长入资信细目公司主体经久信用等第为 AAA，本期债项信用等第为 AA+，评级瞻望为相识。                                            信用评级论述   |   18 附件 1-1    公司前十大股东持股情况（终端 2024 年 9 月末）    序号                          股东称号                     持股比例（%）    算计                            --                            74.39 府上开始：公司 2024 年第三季度论述 附件 1-2    公司组织架构图（终端 2023 年末）    府上开始：公司年度论述                                                       信用评级论述   |          19 附件 2   主要财务主见的瞎想公式        主见称号                                        瞎想公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往返代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往返代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      员工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及经管费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%          净资产收益率      净利润/（期初整个者权益+期末整个者权益）/2×100%           盈利相识性      近三年利润总和圭表差/利润总和均值的统统值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/整个者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期借债+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+往返性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               经久债务   经久借债+应付债券+租借欠债+其他欠债科目中的经久有息债务               全部债务   短期债务+经久债务                                                                   信用评级论述   |   20 附件 3-1     主体经久信用等第诞生及含义   长入资信主体经久信用等第辞别为三等九级，象征示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”                      “-”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。   各信用等第象征代表了评级对象误期概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象误期概率逐渐增高，但不排 除高信用等第评级对象误期的可能。   具体等第诞生和含义如下表。    信用等第                               含义     AAA       偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，误期概率极低      AA       偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，误期概率很低      A        偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，误期概率较低      BBB      偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，误期概率一般      BB       偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，误期概率较高      B        偿还债务的才智较地面依赖于雅致的经济环境，误期概率很高      CCC      偿还债务的才智非常依赖于雅致的经济环境，误期概率极高      CC       在歇业或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 3-2     中经久债券信用等第诞生及含义   长入资信中经久债券信用等第诞生及含义同主体经久信用等第。 附件 3-3     评级瞻望诞生及含义   评级瞻望是对信用等第已往一年傍边变化标的和可能性的评价。评级瞻望频频分为正面、负面、相识、发展中等四种。    评级瞻望                               含义      正面       存在较多故意因素，已往信用等第调升的可能性较大      相识       信用情景相识，已往保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利因素，已往信用等第调降的可能性较大     发展中       非常事项的影响因素尚不成明确评估，已往信用等第可能调升、调降或保管                                                    信用评级论述    |   21                 追踪评级安排   凭证联系监管律例和长入资信评估股份有限公司（以下简称“长入资信”）联系业务表率，长入资 信将在本期债项信用评级灵验期内接续进行追踪评级，追踪评级包括按时追踪评级和不按时追踪评级。   长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按长入资信追踪评级府上清单的要求实时提供相 关府上。长入资信将按照联系监管政策要乞降交付评级条约商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评 级做事。   贵公司或本期债项如发生首要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时奉告长入资信并提供联系府上。   长入资信将密切眷注贵公司的议论经管情景、外部议论环境及本期债项联系信息，如发现存首要 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，长入资信将进行必要的造访， 实时进行分析，据实阐明或颐养信用评级已矣，出具追踪评级论述，并按监管政策要乞降交付评级条约 商定报送及露馅追踪评级论述和已矣。   如贵公司不成实时提供追踪评级府上，或者出现监管章程、交付评级条约商定的其他情形，长入资 信不错断绝或放胆评级。                                     信用评级论述   |   22

麻豆av